建筑装饰行业行业专题报告:建筑装饰行业后周期性研究

    主要观点
    建筑装饰行业收入、利润呈现显著后周期性
    市场将装饰行业打上了后周期性的烙印,对于下半年装饰行业的订单、收入表现有些担忧,我们针对该问题做了专题研究,结果显示:装饰行业利润总额比增速滞后于各主要经济指标(GDP、工业增加值、M1、M2、商品房销售额)同比增速1至4季度不等,确实呈现出后周期性的特征。我们又对代表上市公司-金螳螂-的利润增速进行了考察,验证了上述行业特性。
    初步判断行业利润增速底部或出现在今年 3、4季度
    根据上述行业周期特性,我们测算出装饰行业利润增速可能会调整至3季度之后,其中4季度为行业底部的概率较大。
    股价超额收益考察-代表上市公司超额收益随盈利周期波动
    我们考察了金螳螂 08年以来的两次利润增速周期,在上升周期股价有显著超额收益,在增速下降期间没有显著超额收益。其内在机理在于:装饰公司属于典型的“周期成长”股,在不同的经济、行业、公司发展周期,估值(反映周期)和EPS(反映成长)各自对股价产生影响,具体表现就是股价的螺旋式上升。在利润增速上升期,估值和盈利向上调整,股价大幅上涨;反之则反是。
    投资建议
    我们建议投资者继续持有该类股票或者在长期持有的前提下买入该类股票,将投资期放长,成长性将熨平周期性带来的波动。
    风险提示
    经济下滑速度过快,已签订单大面积延期。